[心得] 無限 QE 不但不是真的無限,而且還快用完了

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推噓 39  ( 42推 3噓 51→ )
https://csc79finance.blogspot.com/2020/03/qe.html 本週 fed 與 ECB 都宣稱「無限 QE」。讓我想到很久很久以前,當時我詢問 我的恩師利率的數學限制是什麼,因為他不可能是無限大。對曰:「我想那 是一個實數。」 而如今 fed 與 ECB 所宣告的「無限 QE」,我想那也不是無限,而只是一個 實數。根據聯邦儲備法,目前 fed 資產負債表規模上限為八兆左右,而在過 去三個禮拜已經從兩兆水平擴增至五兆(3/26公佈),也就是剩下不到三兆 的擴張空間。ECB 也同樣受到馬斯垂克條約的規範,說「無限」QE的「無限 」是什麼。我想那大概是個實數。 不過,如果不需要修改聯邦儲備法,而能夠通過國會同意的話,那麼,我想 即使是要求將 fed 資產負債表暴增到 40 兆聯邦議院也是會欣然買單的,上 一次她們沒有理會聯準會的警告,已經嚐過一次後果了,這一次我想他們會 聽話。 不過從預期心來看,又有兩個問題:空方期待 fed 資產負債表快速瀕臨上限 ,引發市場恐慌;多方則認為國會早晚會同意或使用財政命令擴張 fed 的資 產負債表,從過去的政策習性來看,市場關於資產負債表的擔憂總是大於損 益(因為損益表如今已經失去意義,ROE 最高的 top 20 在 Q1 的損益大概 都超乎想像)。 關於美債為什麼會爆掉,對於這種連非活躍交易的債券也面對流動性危機, 最有可能就是有央行介入。看起來是因為武漢肺炎進口量大幅提升的中國, 同時必須對內寬鬆,又必須對外捍衛 CNY 的匯率,這其中一定有拋售美債。 進而造成美債市場流動性不足,rp/rs 噴出,因為一時的巧合引爆了短暫的 流動性危機。 看起來 fed 解決了所有問題嗎?沒有,姑且不論在 Q2 保險跟再保險集團可 能會面對鉅額理賠。而且 fed 竭盡全力所能力眼狂瀾的也只有資產負債表, 對於損益表影響不大。fed 只著眼於維持貨幣市場的健全、提供「應該有」 的流動性。 說到 QE,什麼是 QE?FOMC 會在每天上午九點多左右決定好政策目標,然後 由聯邦儲備理事銀行執行,主要緊盯 fed fund rate,其次是各種融通市場 ,然而這樣貨幣要傳出去仍然必須透過商業銀行。在十二年前,因為一個經 濟事件,fed 提供了以下幾種不需要透過商業銀行的方法: 1. TAF:只面對銀行 2. TSLF:只接納投資級債券 3. PDCF:一樣,只接納投資級債券,期限是1-90天,一般來說是隔夜(目前 只灌兩百億美金) 4. 將 CPFF 改良後可以直接對公司債提供數年的喘息空間 但為什麼要特別想這四個方法?fed 直接對他們提供融資不就好了?抱歉, 聯邦準備銀行在新政策出台前只能對商業銀行做這件事。 fed 根據聯邦儲備法的債務上限是八兆,所謂無限量 QE 在三週內每週噴掉 近一兆美金,但仍無法有那種立即見效的效果,在這三周內聯邦儲備理事會 的資產負債表已經擴充至五億以上,也就是說即使政策喊話是「無限量」QE ,實際上也再兩兆多就需要國會同意否則就爆了。至於 ECB 由於有馬斯垂克 條約的關係,我想也會有類似的限制。 不過超過上限又如何?如果能透過國會同意或財政命令擴張 fed 的資產負債 表,別說八兆了,八十兆國會也會欣然同意。畢竟再六天非農出來誰沒穿褲 子就知道了。 截至目前為止,fed 與美國財政部拼命挽救的仍然是現金流量與資產負債表 。然而真正險峻的是五月財報季,挽救了資產負債提供融通資金只是讓企業 能活久一點,損益表一樣重要,如果說五月財報季出來損益表與淨值雙殺的 話,照樣繼續烙賽。 如果財報爛到爆,但市場懶得跌,這巧合大概也就結束了吧。 再經過上一次「不聽從 fed 警告」的下場過後,我想美國人會很聽 fed 的 話。這算不算是一種權謀?我不讓你看見飆高的失業率、不讓你看見企業每 天倒閉。我只是每天藉著凱因斯幻覺偷你的錢,因為是慢慢地偷,所以每個 人都沒有意見,政治的最佳解就是如此了。 再六天,希望非農就業人口能讓我們稍感驚訝。 -- 意料中事鮮少發生...... the rare occurrence of the expected ... — William Carlos Williams, from "At Kenneth Burke's Place," 1946 輓歌 https://csc79-2nd.blogspot.com/ --
1Fmike110100: 閱 03/28 03:40
2Fkline: 朕知了 03/28 03:45
3Fmyq: 何時崩? 03/28 03:47
4FDukkha: 真的 上限八兆沒意義,再擴增就好了。結論還是無限Q 03/28 03:49
5FDukkha: E 03/28 03:49
6Fkyova: 非農...財報...我想市場都已經努力去評估過了 03/28 03:51
7Fpinkg023: 所以無限QE目前是拿來騙不懂的,只要不懂的不做資 03/28 03:52
8Fpinkg023: 產拋售那該爆掉的就不會爆掉。 03/28 03:52
9Fkyova: 真的要崩就是封城超過預期的只有兩三個月或到Q2 03/28 03:53
10FWacha: 弱弱的問,上一次「不聽從 fed 警告」的下場是? 03/28 03:56
11Fgreen0953: 推 03/28 03:59
12Fhigashi1107: 3樓簡潔明瞭! 03/28 04:03
13Fpushstut: 不要臉天下無敵-無限QE只會漲 03/28 04:04
14Fmike110100: P大知道的太多惹~XD 03/28 04:04
15Fcheerf: 講得很像真的 03/28 04:04
16Fgibbs1286: 短期嘎過來就沒事了 03/28 04:05
17Fcaelum: 上一次2008高盛幫第一次恐嚇國會,結果表決QE沒過 03/28 04:08
18Fcaelum: ,股市暴跌。然後第二次表決才過。 03/28 04:08
19FJared9527: 中場以為又要回彈真的嚇死,但最後空一波真爽 03/28 04:09
20FLineageM: 還是持續觀望中 覺得不太可能金控銀行股 比2015一 03/28 04:10
21FLineageM: 個中國的風險還小 不過短期公司債沒炸掉的話。 03/28 04:10
22FLineageM: 還真的沒啥問題 03/28 04:10
23Fdonkilu: 推 QE要印也不是無限亂印 那樣會打擊美元本身信心 03/28 04:12
24Fdonkilu: FED的立場還是比較溫和 不要一口氣把牌打出去 03/28 04:13
25Fcaelum: 照資本主義的看法,公司債炸掉就炸啊!反正經營者 03/28 04:15
26Fcaelum: 經營不善,就該破產重整或者低價被人買走換人經營 03/28 04:15
27Fcaelum: 。 03/28 04:15
28FLineageM: 非農一定不好吧 預期外是指美元會大幅走弱? 03/28 04:15
29FLineageM: 還是對尾句的非農略感驚訝 好奇 意思是什麼 03/28 04:16
30Fcaelum: 不過2008之後,美國就不是資本主義了。 03/28 04:17
31Fluckyjune: 非農就業人口去哪裡看? 03/28 04:17
32FLineageM: 通常是月初的第五天 會公告。 03/28 04:21
33FLineageM: 好像是吧 有點忘了 03/28 04:21
34Fdonkilu: 美國這幾年早就不是資本主義了 企業越併越大 03/28 04:23
35Fdonkilu: 反托拉斯跟擺飾一樣 結果每個企業都大到不能倒 03/28 04:25
36Ftearcolor: 說一堆奇奇怪怪的,所以往上往下? 03/28 04:27
37FLineageM: 托拉斯是用來懲罰不同國家企業用的 03/28 04:27
38Fcaelum: 政商資本主義。乾脆選一個資本家當總統。XD 03/28 04:27
39Feknbz: 下 03/28 04:27
40Fdonkilu: 沒 反托拉斯當年就是拿來婊洛克菲勒 03/28 04:28
41Fstocktonty: 簡單講 就像銀行把現鈔堆出來防止擠兌的感覺 03/28 04:30
42Fcaelum: 美股往上往下,要由三普投顧最厲害的三普老師決定 03/28 04:30
43Fcaelum: 。請參加會員。會費10M鎂起跳。 03/28 04:30
44Fdonkilu: 這幾年搞出Dow Dupont, Kraft Heinz, Boeing也一統 03/28 04:30
45Fdonkilu: 江湖,每個市場都一家獨大,太誇張了 03/28 04:31
46Fstocktonty: 中國狂賣美債貌似還會牽動到日幣匯率 03/28 04:31
47Fcaelum: 到最後靠資本獨佔賺錢,企業就墮落了。(看向波音 03/28 04:34
48Fdonkilu: Boeing出這種包 在30年前早就完蛋了 現在卻也沒事 03/28 04:35
49Fcaelum: 當初出包時我還想,怎麼可能? 03/28 04:45
50Fkkskye: 推一個和我想法一致 03/28 04:51
51Ffu6iou: 美國人會讓你看到他們是如何偉大的XD 03/28 05:02
52Fjojomaan: 應該說我們把美、西歐、日本捧得太高了 03/28 05:03
53Fjojomaan: 事實上他們也會偷工減料、也有很多問題 03/28 05:04
54Fluciffar: 米國現在是打算把全球拖下水一起死就對了 03/28 05:20
55Fhoe1101: 是啊,不然你以為那些多的錢誰買單 03/28 05:24
56Fcowaksor: 印到破產 03/28 05:30
57Fbrus: 好文,推。現在看的懂應該還是不多,精彩 03/28 05:32
58Fbrus: 寫的很清楚明瞭,整理明確。感謝 03/28 05:33
59Fkruscal: push 03/28 05:40
60Fvencil: 推 03/28 05:54
61Fallenmusic: 不只中國在賣美債 其他國也開始 美國已經是衰落中得 03/28 05:58
62Fallenmusic: 霸權 03/28 05:58
63Fallenmusic: 去美元化 正在進行中 03/28 06:02
64Ffiremothra: 改用歐元吧~ 03/28 06:06
65Fjagger: 高盛笑而不答 03/28 06:07
66Fyeltek: 你賺多少了? 03/28 06:10
67Fridges: 好文 03/28 06:10
68Fcofrane: 賣 都賣 不是有人說擔心甚麼?美債絕大多數持有 03/28 06:17
69Fcofrane: 單位也是美國自己國內 03/28 06:17
70Fmasterlin: ARIK啓秋了!好文共賞 03/28 06:19
71Fallenmusic: 世界去美元 就是以後不用依賴美國 03/28 06:21
72Fgibbs1286: 中國拋美債??別笑死人了,你是有看到二三月的資料喔 03/28 06:24
73Faegis43210: 去美元化對臺灣不利呀,爸爸一直在弱化,民主自由也 03/28 06:25
74Faegis43210: 即將消失 03/28 06:25
75Fgibbs1286: 原來一年內賣掉五百億就是拋啊 03/28 06:25
76Fkyova: 美債應該是各國央行搞的沒錯... 03/28 06:40
77Fkyova: 太不尋常了~ 應該不只中國 03/28 06:40
78Fgibbs1286: 至少我看到一月的數據,大家都增持美債 03/28 06:41
79Fgibbs1286: 倒不如說大家只買不賣,然後美債流動性就不見了... 03/28 06:43
80Fginhwa: 很懷疑這樣搞不會有無產階級革命嗎? 03/28 06:45
81Fgn1384181: 死緩和死刑的差別而已,1.加大印鈔力度,解決流動性 03/28 06:46
82Fgn1384181: 危機,但會導致全球拋售美元資產,去美元化加速,美 03/28 06:46
83Fgn1384181: 元霸權崩盤。2.縮減印鈔力度,美元飛漲,但債務危機 03/28 06:47
84Fgn1384181: 全面爆發。美國選擇死緩這個方案。 03/28 06:47
85Fgibbs1286: 所以中國要拋了嗎?我超想看他拋美債的 03/28 06:47
86Fjc74156: 美債是風險平價策略的對沖基金,與產油國的主權基金 03/28 06:49
87Fjc74156: ,拋售造成的 03/28 06:49
88Fjk01: 地球的東西都是美金計價,當然無限印 03/28 06:54
89Fjc74156: 雖美元計價,但大家都不用美元來交易,以物易物或用 03/28 06:57
90Fjc74156: 歐元等其他貨幣來交易 03/28 06:57
91FisCcup: 叫普丁去當中國主席吧,不然中國誰敢大賣美債?? 03/28 06:59
92Flittmann: 說說好話,你還當真的概念 03/28 07:17
93Fwadeguys: 好文推 03/28 07:44
94Fa03520: 謝謝分享,但是同樣的話可以不要一直重複嗎看的好 03/28 08:04
95Fa03520: 累 03/28 08:04
96Ftatsuo769: 專業推 03/28 08:07

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